机构:疫情仍为影响郑棉的最大不确定性因素

作者:阿飞
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摘要:主要结论: 海外新冠肺炎日新增确诊数量居高不下,英国出现变异毒株,传染性提升,使得新冠疫情压力加剧,美棉承压。全球政策宽松的态势预计延续,支撑大宗商品价格,美棉出口销售继续偏好,美棉延续强势。国内疫情反

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主要结论:

海外新冠肺炎日新增确诊数量居高不下,英国出现变异毒株,传染性提升,使得新冠疫情压力加剧,美棉承压。全球政策宽松的态势预计延续,支撑大宗商品价格,美棉出口销售继续偏好,美棉延续强势。国内疫情反复,多地陆续出现本土病例,冬季国内防疫压力较大,市场情绪略谨慎,期价反弹遭遇套保压力。内外棉价差高位震荡,新疆棉收储仍难启动。中美经贸关系仍然具有不确定性,美国政府12月2日发布新疆棉禁令,但美国政权过渡期,后续禁令持续时间有待观察。美棉滑准税税率下调,棉花进口成本整体下移,但影响有限。春夏订单提振原料需求,贸易商备货,棉纱价格上涨,短期国内棉市基本面仍然较强,但疫情扰动期价,短期震荡偏强。中长期来看,当前疫情的后续发展仍为影响棉市的最大不确定性因素,由于目前变异毒株已在多个国家蔓延开来,疫苗对其实际效用有待观察,但好的一方面是,疫苗接种工作目前已将开始,或会遏制疫情继续散播的势头,若疫苗效果显著,预期将继续提振内外棉价,但若疫情仍未得到有效控制,则郑棉将继续震荡,若疫情失控或国际局势恶化,则郑棉仍将承压下跌。

一、年度行情回顾

(一)美棉走势回顾

2020年年初美棉在中美经贸谈判达成第一阶段协议的利好之下涨至高温,之后因为全球棉市供需偏宽松,美棉震荡偏弱,1月底由于主要的棉花进口国中国新冠疫情初现端倪,需求担忧使得美棉开始下跌。海外疫情的扩散风险加剧,多个国家和地区实行封锁和管制措施,经济受挫,企业开工受限,棉花消费受到打压,美棉持续下跌。因全球多个国家实行经济刺激政策和宽松货币政策来对冲疫情压力,美元持续贬值,大宗资产价格受到支撑,同时,全球主要经济体封锁期缩短,管制放松,在防疫的同时,向复工和恢复经济倾斜,同时市场对新冠的认识加深,心态有所平复,且疫苗预期给予市场希望和信心,全球棉花需求好转,加之新年度全球一些主要产棉国棉花产量减少的预期,美棉持续上涨。

(二)郑棉走势回顾

1月上旬中美签署第一阶段经贸协议的预期以及纺企的原料补库使得郑棉期价继续反弹,协议签署,利好落地,且未超出市场预期,中美已经加征的关税并未大幅调降,1月中旬后补库临近结束,国际局势复杂多变,中美经贸关系走向仍具有不确定性,郑棉期价下跌,1月底随着不明原因肺炎消息传开,市场避险情绪加剧,郑棉期价下跌。春节期间新冠肺炎疫情加剧,节后经济基本处于停滞状态,郑棉期价断崖式下跌。随后利空情绪得以释放,加之政府采取严格、强力措施防疫和推动有序复工复产,郑棉期价试探性反弹。但海外疫情蔓延加剧,美原油、美棉均大幅持续下挫,使得郑棉跟随外盘开启大跌模式。4月初,市场对全球疫情的恐慌平复,经济半封闭状态且管制措施放松,内外棉价格向上回补。国内疫情防控好于国外,市场信心有所恢复,复工复产的推进伴随防疫的持续,以及对疫苗研发的期待,郑棉低位反弹,9月上旬期间中美经贸关系扰动盘面,其中美国将制裁新疆棉的消息使得郑棉期价阶段性深跌,临近国庆节,市场对节日期间国内疫情的担忧存在,市场存有避险情绪,郑棉期价反弹乏力。国庆节期间国内纺织产业链下游需求回暖,节后需求继续攀升,产业链正向传导有效,郑棉期价大幅拉涨。之后需求降温同时市场下修涨幅,在海外疫情仍然严峻的情况下,国内秋冬季疫情反复,郑棉弱势震荡,后在全球需求回暖和国内需求好转的情况下郑棉震荡上涨,12月下旬在英国新冠病毒变异的消息打压下,郑棉再次大跌,而后恐慌情绪缓和,在国内棉市基本面依然稳中偏强的情况下期价向上回补。

二、基本面分析

(一)全球棉花供需情况

近几年全球棉花丰产,2019/20年度遇到新冠疫情的黑天鹅,使得全球棉花消费量明显下滑,2019/20年度全球棉花库存消费比处于历史高位水平。但在全球货币政策“大水漫灌”的背景之下,多数价格迎来大涨,棉花价格涨幅相对较小,向上存在想象空间。且农作物之间耕地竞争关系存在,大豆、棉花比价上涨,使得市场预期新年度棉花种植面积将减少。美国农业部在12月份最新产量报告中预计2020/2021年度全球棉花种植面积为3251万公顷,较上月预测调减12万公顷,较上年度减少232万公顷,其中,美国、巴西、巴基斯坦、土耳其、墨西哥等国植棉面积较上年度均有不同程度的下降。作为棉花第二大出口国的巴西,CONAB最新预计巴西2020/2021年度棉花种植面积同比减少13.56万公顷至153万公顷。ICAC12月份报告中预计2020/2021年度全球棉花产量为2468万吨,同比减少137万吨。随着全球各国由封锁转向复工,纺织品服装需求好转,ICAC最新预计2020/2021年度全球棉花消费量同比增加172万吨至2426万吨,美国农业部12月份月度供需报告亦将本年度全球棉花消费量预估环比小幅调增、同比上一年度亦是增加。可见虽然全球棉花供需宽松,但中国的持续补库和采购以及全球经济复苏前景给棉花带来需求支撑。且全球量化宽松政策以及未来棉花产量的下降,均使得美棉期价持续上涨。

美国农业部12月月度供需报告下调了2020/21年度全球棉花产量预估,上调了消费预估,棉花期末库存调减,库销比较上月调减。美棉2020/21年度棉花产量估计调减,出口估计调增,期末库存估计调减,报告整体超预期偏多。

(二)国内棉花供需情况

2.1国内棉花供给情况

我国棉花供给历来产不足需,缺口主要靠抛储和进口来补充。根据各机构发布的对我国棉花的供需预测,国内棉花近几年期末库存连续下降,显示去库存态势良好。国内棉花产量大体呈现震荡下跌之势。国家统计局预测2020年全国棉花播种面积3169.9千公顷(4754.8万亩),比2019年减少169.4千公顷(254.1万亩),下降5.1%。全国棉花单位面积产量1864.5公斤/公顷(124.3公斤/亩),比2019年增加100.9公斤/公顷(6.7公斤/亩),增长5.7%。全国棉花总产量591.0万吨,比2019年增加2.1万吨,增长0.4%。显示2019年国内棉花产量为588.9万吨,较上年下降3.5%,新疆棉花产量为500.2万吨,较上年下降2.1%。

我国农业农村部发布的12月农产品供需形势预测报告显示,2020/21年度我国棉花产量较2019/20年度增加5万吨至585万吨,棉花单产1823公斤/公顷,高于上一年度的1758公斤/公顷。据国家棉花市场监测系统11月份展开的调查显示,2021年中国棉花意向种植面积4539.4万亩,同比减少28.8万亩,减幅0.6%。

我国棉花进口实行配额管制。2020年进口关税配额总量为89.4万吨,另外了40万吨的滑准税配额。2020年国内棉花月度进口量震荡上涨,因国内外棉花价差偏高,国内需求恢复较好,滑准税配额9月份发放,使得下半年棉花进口高于去年同期水平,利于补充国内棉花库存。据海关数据,我国棉花11月进口量为20万吨,较上月减少1万吨,较去年同期增加9万吨。1-11月累计进口量为180万吨,同比增加约11万吨。

国内棉花工、商业库存合计同比略高,近期同比增幅逐步扩大。截至11月底全国棉花工业库存为72.77吨,环比增加0.9%,同比增加0.62%。11月底我国棉花商业库存为457.07万吨,环比增加43.19%,同比增加1.65%。国内棉花商业库存持续季节性回升,工业库存震荡上涨,同比基本持平。

近些年储备棉连续抛储,收储成交量较少,使得国内储备棉库存持续消耗。截至今年9月底本轮储备棉抛储结束,粗略预计储备棉库存尚余162万吨,如此低的库存量对市场的调节作用有限,且存在结构性问题。今年12月初国内启动对50万吨的新疆棉收储,截至目前因较高的内外棉价差,抛储暂停,至今尚无成交。

近两年国内棉花交割库数量有所增加,同时产业客户参与到期货市场进行风险管理的积极性提高,但今年棉花质量不高,籽棉收购价普遍偏高,郑棉期价套保价位不甚理想,且市场对高质量棉花的需求较高,使得郑棉仓单数量低于往年同期。截至2020年12月25日,棉花仓单11895张,有效预报2815张,仓单加有效预报达到14710张,同比减少15578张。

2.2国内棉花需求情况

今年由于新冠疫情黑天鹅事件的影响,国内棉花需求端先弱后强,主要因为前期因疫情国内经济几近停滞,后来随着抗击疫情取得成果,国内复工复产较好,国内外经济持续恢复,外贸市场表现较好,自8月份开始纺服内销持续增长,市场紧张心态有所放松,纺织产业链下游纱线、坯布走货好转,库存减少,春夏订单到来,纺织企业开工率上升,原料补库主动。

(三)美棉供需情况

3.1美棉生长情况

据美国农业部,新季美棉种植面积估计低于去年同期,美棉单产估计高于去年,因种植面积同比下降较多,美棉产量估计低于上一年度。在近期的月度供需报告中,美棉单产估计整体下调,产量估计随之下调。当前美棉收割基本结束。据美国农业部12月供需报告,美棉的库销比小幅调降。2020/21年度美棉产量同比下降,且产量估计整体下调,整体上对美棉价格存在支撑。

3.2美棉出口情况

2020/21年度美棉出口情况整体较好。截至12月17日当周,当前市场年度累计已出口销售陆地棉1110.7万包,同比下降1%。疫情影响美棉出口,但中美第一阶段经贸协议执行预期下且中国国内需求较好,使得美棉出口仍处于高位。2019/20年度中国累计进口美棉量同比上升明显,2020/21年度随着中国继续较多的采购美棉以及国内补库需要,进口量有所增加,截至12月17日当前市场年度对中国累计出口销售陆地棉412.2万包,高于去年同期的189.84万包。

(四)印度棉花供需情况

印度棉花最低收购价连年上调。2019/20年度印度棉花MSP继续上调。棉花MSP持续上调使得印度农民种植棉花的积极性较强。今年播种前期印度季风雨好于去年同期,印度新季棉花播种进度快于去年同期,后期种植进度有所放缓,截至9月18日,印度新棉种植面积同比增加1.87%。

今年印度季风雨早于去年同期,且整体降雨量好于去年同期。利于印度棉花的种植和生长。

印度是全球最大的棉花生产国,第二大棉花消费国,继去年印度政府大幅上调了MSP价格,今年继续上调,支撑国内棉花价格。新冠肺炎疫情使得印度国内纺织产业链受到重创,印度棉花需求下降,印度国内棉价承压。随着印度国内复工复产的推进,印度棉纱出口需求好转,以及CCI收购新棉,印度国内棉价低位反弹。

三、未来行情展望

海外新冠肺炎日新增确诊数量居高不下,英国出现变异毒株,传染性提升,使得新冠疫情压力加剧,美棉承压。全球货币政策宽松的态势预计延续,支撑大宗商品价格,美棉出口销售继续偏好,美棉延续强势。国内疫情反复,多地陆续出现本土病例,冬季国内防疫压力较大,市场情绪略谨慎,期价反弹遭遇套保压力。内外棉价差高位震荡,新疆棉收储仍难启动。中美经贸关系仍然具有不确定性,美国政府12月2日发布新疆棉禁令,但美国政权过渡期,后续禁令持续时间有待观察。美棉滑准税税率下调,棉花进口成本整体下移,但影响有限。春夏订单提振原料需求,贸易商备货,棉纱价格上涨,短期国内棉市基本面仍然较强,但疫情扰动期价,短期震荡偏强。中长期来看,当前疫情的后续发展仍为影响棉市的最大不确定性因素,由于目前变异毒株已在多个国家蔓延开来,疫苗对其实际效用有待观察,但好的一方面是,疫苗接种工作目前已将开始,或会遏制疫情继续散播的势头,若疫苗效果显著,预期将继续提振内外棉价,但若疫情仍未得到有效控制,则郑棉将继续震荡,若疫情失控或国际局势恶化,则郑棉仍将承压下跌。

(文章来源:国元期货)