全球原油市场供需博弈未了 紧平衡状态持续

作者:阿飞
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摘要:【全球原油市场供需博弈未了 紧平衡状态持续】2020年,原油市场经历了过山车式的行情,影响因素主要为新冠肺炎疫情和疫苗、OPEC+减产协议以及地缘政治。疫情暴发后,原油需求断崖式下跌,叠加OPEC+减产协议谈崩,石油价格战打响,原油价格进一步深跌,NYMEX WTI5月原油期货合约甚至跌至负值。OPEC+超大规模减产协议的达成,推动了原油市场再平衡,油价稳步上行。四季度,二次疫情暴发,油价下跌,疫苗及时推出,油价再次上行。(期货日报 )

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2020年,原油市场经历了过山车式的行情,影响因素主要为新冠肺炎疫情和疫苗、OPEC+减产协议以及地缘政治。疫情暴发后,原油需求断崖式下跌,叠加OPEC+减产协议谈崩,石格战打响,原油价格进一步深跌,NYMEX WTI5月原油期货合约甚至跌至负值。OPEC+超大规模减产协议的达成,推动了原油市场再平衡,油价稳步上行。四季度,二次疫情暴发,油价下跌,疫苗及时推出,油价再次上行。

需求恢复为2021年主旋律

(1)全球经济缓慢复苏

储将调至低位,欧元区也加大量化宽松的力度。受疫情影响,美联储大幅下调至0-0.25%。欧洲因长期负利率,可调节空间较小,2020年12月,欧洲央行将紧急抗疫购债计划再增加5000亿欧元,并延长9个月;将第三轮定向长期再融资操作优惠利率到期日延长至12个月。

拜登上台后,将迅速推出经济刺激法案,欧洲的新一轮预算与刺激计划也已生效。拜登当选,其主张的财政刺激政策也将在就职后迅速推出。根据美国联邦预算委员会(CRFB)估算,基建投资是主要支出,预计未来10年基建投资达3万亿美元。欧洲疫情暴发后,欧盟陆续推出5400亿欧元的抗疫救助计划和7500亿欧元的欧盟复苏计划。2020年12月,欧盟国家领导人批准了总额约达1.8万亿欧元的预算与刺激计划,于2021年1月1日生效。

随着各国一系列政策和财政政策的推出,2021年全球经济将继续复苏,从而推动原油需求恢复。

(2)疫苗预期相对利好

疫苗带来的预期相对利好。二次疫情暴发导致封锁措施重启,但随着防疫措施逐渐完善,影响力度相对有限。变异新冠病毒传播速度较原先发现的病毒快70%,在一定程度上对疫苗形成考验。就目前疫苗供应来看,在一定程度上利多原油需求,但考虑到病毒的多变性,未来仍将是不断验证的过程。

(3)欧美炼油厂需求逐渐回升

裂解价差逐渐回升。2020上半年,受疫情的影响,交通需求大幅下滑,成品油需求走弱,与WTI的裂解价差更是跌至负值,随着疫情逐渐得到控制,汽油裂解价差回升至前期正常水平,而取暖油和裂解价差较正常水平仍有一定差距,主要因工业及航煤需求尚未完全恢复。随着需求的回升,成品油利润也将继续恢复。

欧美炼厂原油需求逐渐增加。受疫情影响,成品油裂解价差跌至低位,利润下滑,全球多家大型炼厂关停,包括壳牌的Convent炼厂、的Gallup和Martinez炼厂、PBF Energy的Paulsboro炼厂、San Francisco的Phillips 66炼厂、BP的Kwinana炼厂和壳牌的Pulau Bukom炼厂,欧美炼油厂原油加工量和开工率创近年新低。但随着炼能部分关停,成品油需求好转,裂解价差走强,炼油利润回升,欧美炼油厂原油加工量也将继续回升。

(4)国内原油需求稳步回升

国内需求继续回升。数据显示,2021年,我国原油非国营贸易进口允许量为2.43亿吨,同比增加4100万吨,增幅高达20%。2020年12月下旬,2021年第一批原油非国营贸易进口配额公布,下放12259万吨,较2020年第一批的10383万吨增加了1876万吨,增幅18%,且在第一批配额中,山东独立炼厂采购的原油订单相对较多,预计国内原油开工率和加工量将继续增加。

供应小幅稳定增长

(1)OPEC+托底油市

OPEC+重拾话语权,托底2021年原油市场。此次石油价格战,起始于减产协议谈崩,沙特大幅下调官方原油售价,终止于沙特主导大规模减产协议达成,推动原油市场再平衡,供应端的调节再次凸显了OPEC在全球原油市场上的话语权。最新OPEC+会议上,沙特宣布将在2月、3月自愿大幅减产100万桶/天至812.5万桶/天;俄罗斯和哈萨克斯坦在2月、3月分别增产6.5万桶/天和1万桶/天,其他OPEC+成员国则保持产量稳定,OPEC+2月原油减产规模为712.5万桶/天,3月为705万桶/天,沙特自愿大幅削减产量,托底全球原油市场的决心较为坚定。

利比亚产量增长空间有限。2020年9—11月,利比亚原油产量由15.5万桶/天恢复至110.8万桶/天,翻了7倍多。但由于常年的战乱,利比亚国家石油公司必须修复其受损的油田、油泵站和其他闲置基础设施,考虑到之前因战乱,外资以及相关能源企业撤出利比亚,所以利比亚原油供应恢复接近上限。

伊朗原油供应需等待美伊谈判结果,委内瑞拉原油恢复供应相对艰难。虽然拜登主张重回《伊核协议》,但在此期间,伊朗仍在不断提升铀浓缩的丰度以及海湾地区的地缘风险,叠加美伊之间的历史纠葛也决定了谈判较为曲折。对比2018年上半年,伊朗原油产量约为380万桶/天,当前195万桶/天左右,若重回协议,伊朗原油供应将增加185万桶/天。与伊朗相同的是,委内瑞拉也遭受美国制裁,但与伊朗不同的是,伊朗原油供应较为稳定,若重新恢复出口,原油产量将快速回升,而委内瑞拉国内政治、经济都较为混乱,即使拜登上台后,两国关系缓和,委内瑞拉大量恢复原油供应仍然较为困难。

俄罗斯未来步调预计仍将与OPEC+保持一致。在OPEC+会议上,俄罗斯主张增产来维护市场份额,但OPEC部分成员国表示考虑到当前原油市场的供需情况,不能增产。虽然存在分歧,但石油价格战带来的阴影并未消退,未来也仍将在分歧与妥协中保持大方向的一致性。

(2)美国原油供应增量有限

疫情暴发叠加油价下跌,掀起美国页岩油破产与热潮。并购方面,美国公司收购欧芹能源;收购康乔;收购来宝能源;德文能源收购WPX。破产方面,切萨皮克能源公司、Whiting Petroleum和加利福尼亚资源公司等主要页岩油企业纷纷宣告破产。据Rystad Energy数据,2021年美国页岩油产量将减少1/4,预估每天减产20万桶,这一损失可能会抵消2021年全美石油产量增长的预期。

库存井消耗速度快于新钻井增加数量,2021年美国原油产量增量有限。2020年7—11月,美国新钻井数量增加了44口,但库存井数量下滑了505口,且2020年各区域油井投产率均大幅增加,库存井消耗速度远大于新钻井增加数量。我们认为,2021年,美国页岩油仍然举步维艰,投资减少,不断消耗库存井,致使整体产量增幅相对有限。

预计原油需求同比增长6%

2021年,全球原油供需格局仍维持紧平衡状态。需求端,量化宽松叠加财政刺激法案以及疫苗接种,需求预期利好带动成品油裂解价差回升,炼油厂加工意愿增强,预计2021年全球原油需求同比增长6%。供给端,利比亚、委内瑞拉供应变化不大,伊朗原油供应增加幅度需等待具体谈判结果,美国库存井消耗速度远大于新钻井增加速度,供应增量不大,预计2021年全球原油供应小幅增长3%左右。供应增幅小于需求增幅,全球原油供需继续处于紧平衡状态。(作者单位:中辉期货)

(文章来源:期货日报)