国君策略:春节前大盘上行动力充足3500点可破

作者:阿飞
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摘要:【国君策略:春节前大盘上行动力充足3500点可破】我们认为当前仍然可以交易复苏的逻辑是2021Q1流动性维持宽松及海外补库存对中观价格的持续拉动,春节前大盘上行动力充足3500点可破,但微升级别的风险偏好中枢无法将指数长久带离筹码密布区,更可能出现“轻拢慢捻抹复挑”的纠结走势。故我们仍对后市维持震荡格局判断,不对上限3500点进行上修。

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摘要:

2020收官之周冲击上沿,突破3500大有可能但未来一段时间仍维持震荡格局判断。近三周国君策略发布的周报均贯彻“调整便是布局良机”的观点,春季躁动之势不可逆。周内各类指数在两根阳线的带动下以年内新高的姿态收官2020,板块间“沪强深更强”仅是表象,中证800较中证1000行情占优表明风险偏好仅是扰动,交易复苏仍为市场核心主线。市场的分歧在于复苏or复苏后杀估值的节奏判断,我们认为当前仍然可以交易复苏的逻辑是2021Q1流动性维持宽松及海外补库存对中观价格的持续拉动,春节前大盘上行动力充足3500点可破,但微升级别的风险偏好中枢无法将指数长久带离筹码密布区,更可能出现“轻拢慢捻抹复挑”的纠结走势。故我们仍对后市维持震荡格局判断,不对上限3500点进行上修。

超预期一:挖潜贷款,松动估值桎梏。周内央行政策委员会2020Q4例会指出处理好恢复经济与防范风险之间的关系,守住不发生系统性金融风险的底线,继续释放改革促进降低贷款的潜力,巩固贷款实际利率水平下降的成果,促进企业综合融资成本稳中有降。本次例会与此前中央经济工作会议的基调一脉相承,强调政策时度效,注重稳健货币政策所要求的连续性、稳定性、可持续性。这意味着经济修复进程中货币政策不会出现断崖式退出,利率中枢抬升过程或将拉长,流动性收紧节奏较预期放缓,松动此前因流动性收紧预期产生的估值桎梏。挖潜贷款利率下,融资约束较强的民营企业更为受益,亦对我们年度策略报告中所述的“民企逆袭”主题形成支撑。

超预期二:中欧投资协定初步落地提振风偏。2020年12月30日历时7年、中途几经搁置的中欧投资协定完成谈判。在中美关系不断恶化的背景下,有关中美经济脱钩的讨论甚嚣尘上,此番成功维护与欧盟的关系一方面可直接解决当下的出口问题,另一方面与欧盟的技术合作可削弱对未来美国“卡脖子”的担忧,支撑风险偏好上行。值得注意的是,本次风险偏好的提振幅度与此前的中央经济工作会议类似,均为由低转中而非由低转高。中欧投资协定完成谈判后不会即刻实施,在批准程序上还将经历“签署”和“生效”两个环节,其中不乏欧洲议会与成员国议会的诸多考验,仍具备一定程度的不确定性。

短期下行风险小,结构上首推军工/新能源。12月26日国君策略联合行业发布《策论军工:国之重器,“十四五”的百米飞人》,提示军工行业机会,周内涨幅超5%、排名全行业前五阶段性兑现,而这仅是热身绝非终点。军工自信息为王、干拔估值的1.0时代向同时受益于盈利与风险偏好的2.0时代转变,短期盈利确定、中期盈利景气、长期盈利成长兼备的军工行业将迎戴维斯双升。此外,我们还看好全球原材料周期(石化/基化/铜/铝)和新能源科技(新能车/光伏)方向。

目录

1、 3500,轻拢慢捻抹复挑

2、 挖潜贷款利率,松动估值桎梏

3、 中欧投资协定初步落地提振风偏

4、 下行风险小,结构进击

5、 五维数据全景图

3500,轻拢慢捻抹复挑

2020收官之周冲击上沿,突破3500大有可能但未来一段时间仍维持震荡格局判断。近三周国君策略发布的周报均贯彻“调整便是布局良机”的观点,春季躁动之势不可逆。周内各类指数在两根阳线的带动下以年内新高的姿态收官2020,既是对疫情冲击下国家制度优势与治理效能的肯定,亦蕴含对“十四五”这一开启全面建设社会主义现代化国家新征程首个五年的憧憬。板块间“沪强深更强”仅是表象,中证800较中证1000行情占优表明风险偏好仅是扰动,交易复苏仍为市场核心主线,但分歧也恰出自该点,即复苏or复苏后杀估值节奏的判断。我们认为当前仍然可以交易复苏的逻辑是2021Q1流动性维持宽松及海外补库存对中观价格的持续拉动,春节前大盘上行动力充足3500点可破,但“突破”与“站稳”二致,微升级别的风险偏好中枢无法将指数长久带离3500点这一筹码密布区,而更可能出现“轻拢慢捻抹复挑”的纠结走势,故我们仍对后市维持震荡格局判断,不对上限3500点进行上修。

挖潜贷款利率,松动估值桎梏

超预期一:挖潜贷款利率,松动估值桎梏。周内央行货币政策委员会2020Q4例会指出处理好恢复经济与防范风险之间的关系,守住不发生系统性金融风险的底线,继续释放改革促进降低贷款利率的潜力,巩固贷款实际利率水平下降的成果,促进企业综合融资成本稳中有降。本次例会与此前中央经济工作会议的基调一脉相承,强调政策时度效,注重稳健货币政策所要求的连续性、稳定性、可持续性。“连续性”与“稳定性”是稳增长的延续,保持对经济恢复的必要支持,而“可持续性”则突显政策的力度与空间,意味着经济修复进程中货币政策不会出现断崖式退出,利率中枢抬升过程或将拉长,流动性收紧节奏较预期放缓,松动此前因流动性收紧预期产生的估值桎梏。此外挖潜贷款利率下,融资约束较强的民营企业更为受益,亦对我们年度策略报告中所述的“民企逆袭”主题形成支撑。

中欧投资协定初步落地提振风偏

超预期二:中欧投资协定初步落地提振风偏。中欧投资协定初步落地提振风偏。2020年12月30日历时7年、中途几经搁置的中欧投资协定完成谈判。在中美关系不断恶化的背景下,有关中美经济脱钩的讨论甚嚣尘上,此番成功维护与欧盟的关系一方面可直接解决当下的出口问题,另一方面与欧盟的技术合作可削弱对未来美国“卡脖子”的担忧。协定谈判的完成释放“欧盟不会与美国完全站在一起”的信号,表明近年来欧盟宣扬的“战略自主性”并非虚言,为我国营造更好的国际环境打下坚实基础,支撑风险偏好上行。值得注意的是,本次风险偏好的提振幅度与此前的中央经济工作会议类似,均为由低转中而非由低转高。中欧投资协定完成谈判后不会即刻实施,在批准程序上还将经历“签署”和“生效”两个环节,其中不乏欧洲议会与成员国议会的诸多考验,仍具备一定程度的不确定性。

下行风险小,结构进击

短期下行风险小,结构上首推军工/新能源。2020年12月26日国君策略联合行业发布的专题报告《策论军工:国之重器,“十四五”的百米飞人》提示军工行业机会,周内涨幅超5%、排名全行业前五阶段性兑现,而这仅是热身绝非终点。大国博弈加剧下加大国防投入是必选项,军工自信息为王、干拔估值的1.0时代向同时受益于盈利与风险偏好的2.0时代转变。2020Q3的盈利及资本开支状况彰显兑现实力,短期盈利确定、中期盈利景气、长期盈利成长兼备的军工行业将迎戴维斯双升。此外,我们还看好全球原材料周期(石化/基化/铜/铝)和新能源科技方向,消费板块维持可选大于必选的判断。

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五维数据全景图

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