2021年A股机会如何?头部基金、明星基金经理全方位解读

作者:阿飞
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摘要:【2021年A股机会如何?头部基金、明星基金经理全方位解读】新的一年新的开始。刚过去的2020年公募基金给投资人带来丰厚的收益,刚开启的2021年,A股的机会如何?投资快报记者特采访了华夏、银华等头部基金,以及2020年的灵活配置型基金和偏股混合型基金双冠军赵诣、普通股票型基金的冠军陆彬等明星基金经理,剖析2021年的投资机会。(投资快报)

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新的一年新的开始。刚过去的2020年公募给投资人带来丰厚的收益,刚开启的2021年,A股的机会如何?投资快报记者特采访了华夏、银华等头部基金,以及2020年的灵活配置型基金和偏股双冠军赵诣、普通的冠军陆彬等明星基金经理,剖析2021年的投资机会。

头部基金研判

:区间震荡,选择景气行业

全年增速9%左右,增速前高后低,逐季下降。经济复苏伴随长端下行,曲线牛平。历史上看,盈利上行、剩余流动性下行的局面往往是一个区间震荡的局面。这一震荡的基础在于,下行的剩余流动性构成了大势的顶,而上行的盈利给了大势有力支撑。目前的风险偏好位置高于中枢水平,也高于拟合收益率为零的风险偏好水平。但考虑到今年整体盈利的强劲增长,由风险偏好下行带来的下跌空间有限。对于2021年而言,盈利拐点是否出现至关重要,但目前中性预测,2021年盈利持续上行。我们认为2021年区间震荡但仍有结构性机会,总体上大势并不悲观。

今年在相当长的时间里,风格选择三因素都会保持商品价格上行、剩余流动性下行、风险偏好无趋势这一特点。从长期风格角度来看,受益于经济转型的科技、医药、消费等新兴经济方向会在今年出现阶段性的落后,以金融地产、制造业、周期原材料等为代表的传统经济会阶段性占优。从中短期的四分法风格角度看,今年的风格结构将呈现为价值周期稳定成长成长的特征。从策略应对上来看,今年在持仓结构上应该加大金融地产、制造业龙头和受益于商品价格上行的周期板块配置。在新经济内部适当回避高估值的子领域,选择景气上行的方向。

:主线将从估值驱动转换为兑现

展望2021年,整体宏观环境较大概率呈现为环境逐步收紧,经济复苏持续向上,疫情影响逐步降低。2021年短暂负增长后预计将重回2%左右的稳定轨道;或受益于全球复苏,高点或在2021年2季度出现,全年增长或在1.6%左右, 2021年全年实际GDP或在9.3%,名义GDP在10.5%左右。从经济增长的驱动力来看,未来经济复苏动力或从目前地产投资端为主逐步切换至消费、中游投资端为主,看好可选消费、服务消费的进一步恢复,看好制造业投资持续上行。

2021年业绩修复程度较高,类似于2009年下半年至2010年初、2012年4季度-2013年的情景,估值或有一定下行压力但在业绩持续修复下整体指数下行空间不大。结合宏观背景与流动性环境,预计一季度仍会暴露经济增长因子,行业配置建议一季度关注、化工、油服、工程机械、自动化、汽车零部件等行业;成长行业推荐关注光伏、新能车、军工及面板;其余推荐关注白酒。

:存在结构性机会

展望2021年,资本市场主线仍将围绕抗疫和经济修复进行。随着疫苗研发推进,全球经济复苏共振的高潮期可能发生在二季度、三季度。从市场收益角度看,依然存在结构性机会。从整体上看,首先企业依然具有不错的盈利增长,非银企业的增速超过20%,虽然流动性可能逐步回归稳健,但大幅收缩的概率不大。

在具体的行业上,先进制造行业受益于经济复苏,特别是国内公司在疫情中进入了新的供应链体系,而此轮制造业复苏同时又伴随着技术升级,形成了较强的向上力。此外,看好科技行业中的互联网、企业级软件、汽车智能化;消费行业中可选消费的部分行业以及医药行业中的医疗器械和服务。

上投摩根:关注政策风向,看好业绩确定性行业

疫苗进展助力2021年全球经济共振式复苏,基数效应推动中国经济在一季度迎来高点。

从去年中以来,经济增长结构上的内生动力逐步增强。在此背景下,制造业投资、可选消费有望后来居上。服务业恢复仍较为滞后,但随着全球疫苗取得积极进展,有望在2021年迎来更明显的修复。政策方面,随着复苏的确认,货币政策状态更趋中性。A股企业盈利加速,顺周期板块配置价值上升,政策仍相对友好的一季度或是较好的做多窗口。

在全球复苏共振的主题下,预计A股上市公司2021年全年盈利增速有望回到10%以上。总体而言,2021年流动性对市场的影响将逐步走弱,基本面的重要性进一步提升;一季度处于典型的复苏中期,盈利改善、政策相对友好,仍然是较好的做多时间窗口。二季度以后则需要关注政策的风向,业绩确定性较高的行业或有持续超额收益。行业上,相对看好金融、有色、化工、汽车、家电、新能源车、消费电子、光伏、军工等。

:市场面临估值的消化压力

2021年投资方向从周期复辟到内生增长,继往开来。从全年维度来看,风险资产面临估值的消化压力,需要降低预期收益率。从趋势上看,驱动力从盈利与估值双轮驱动变为盈利单轮驱动,需要降低预期收益率,并接受信用紧缩引发估值收缩的现实。全年N型运行,一季度周期交易特征明显,之后调整的概率加大,全年成消费优于周期。

从投资机会来看,A股方面可考虑军工、新能源车、航空、家具文娱、电子和机械设备投资机会。一季度重点关注顺周期交易的、化工。

明星基金经理研判

赵诣(2020年公募基金冠军,农银汇理新能源、农银工业4.0、农银研究精选基金经理):

由于2020年有疫情影响,对整个经济和市场都产生比较大的冲击,对2021年会有几个方面值得关注:疫苗能否控制疫情;经济增长在后疫情时代能否顺利得到恢复;经济恢复后,流动性是否会逐步收紧,以及美国新的政策等都会成为市场重点关注的因素。考虑到过去两年以“消费+科技”的成长股表现非常好,随着后疫情时代宏观经济增长的恢复,流动性边际上不会再放松,对成长股而言,对于高增长的持续性、确定性的要求会更高。

以一个更长维度看,依然非常看好新能源领域。虽然很多人觉得2020年涨幅已经很大,但这是目前全球三大经济体(美、中、欧)持续加码投入的方向,无论光伏还是新能源车,我国都拥有全球最完整也最具有竞争力的产业链,这将受益于全球的大发展。未来会更加关注有增量的方向:一是技术进步带来需求提升的方向,包括新能源和5G应用;另一个是国产替代、补短板的方向,尤其是以航空发动机、半导体、北斗为主的高端制造业。

陆彬(2020年普通股票型基金冠军,汇丰晋信智造先锋、汇丰晋信低碳先锋基金经理):

过去几年机构抱团流动性好的大白马公司,导致投资标的“头部集中”。可以说,选出一个好赛道再买好赛道里的龙头公司,就能有不错的胜率。然而2021年的机会将来自非头部的公司,这些公司没有大白马公司那样耳熟能详,且各有各的问题,或是行业不够景气,或是被极致行情耽误而被市场忽略,但这些公司或将成为2021年的主要机会。

今年看好的方向有,一是电动车为代表的新能源行业,但可能需要把握一些波段机会,而不是长期持有。二是以化工为代表的顺周期行业,这个行业的机会可能比较多。三是军工行业,但需要找一些细分行业的公司。四是金融行业,今年可能会走出慢牛的行情,并且估值是偏低的。五是顺周期的中游制造业。

黄安乐(工银中小盘、工银主题策略、工银高端制造基金经理):

A股市场越来越确实地反映了中国经济结构本身的变化。对于2021年的市场有三个看法,一是市场交易的核心是经济复苏;二是整体市场的估值扩张暂缓;三是业绩为王,即今年要特别重视业绩的增长和兑现。

选了基金经理,对他的风格、投资的偏好有足够理解以后,应该根据自己的资金性质,收益率预期合理安排持有数量和持有时间。不建议大家去炒去追特别热门的基金,短期可能会获得短暂的收益,但这种短炒模式来回切换追逐热点,长期看很难保证合适的投资回报,总体上建议解决两个问题,选对合适自己的基金经理,然后确定好自己合适的持有量和持有期,中长期持有,不做基金的短线炒作。

冯波(易方达副总裁、研究部总经理)

2021年可能是相对比较复杂的一年,一方面是经济情况表现很好,另一方面是估值提升在上升。今年我们应该降低投资预期,回到正常的预期状态。

虽然整体市场是高估,但我们也能找到很多估值水平合理的公司,通过价值增长来看到比较好的投资回报,所以今年也存在很多结构性机会。现在很多基金都可以投资香港市场和A股市场,这两个市场是不同步的,今年我们会通过不同市场的资产配置把握住企业的投资机会。

史博(副总经理兼首席投资官):

2021年可能还是一个继续分化的市场。其实2020年分化就挺严重的,很多公募的小伙伴儿获得了很高的回报,但是也有很多个人投资者在炒股上没赚什么钱,市场上50%的股票也没怎么涨,上涨主要集中在龙头公司,我觉得这种差异性可能在今年还会继续。

过去两年股票及混合类的公募基金大概年化的平均收益率有40%左右。如果跟这个数比的话,今年要降低收益预期。过去两年收益这么高,是大类资产配置向权益市场转移,加上优质的上市公司起初的供给不是很足,有一个估值提升的过程。而到2021年这种估值提升已经到了一定阶段,收益可能主要来源于企业盈利的增长,要靠挖掘盈利增长带来的投资机会,但是企业盈利带来的收益确实非常踏实、非常稳健的。

(文章来源:投资快报)